拓普视频

亞洲人來到德國，當地人也期望我們會講德文。

尤其在經歷了長達十年的軟性政變、黨國改造和社會清洗之後，二十大的黨代表們繼續選舉他們的領袖連任早已經不是懸念，真正的懸念在於那些儒家官僚們將推舉誰為總理。文：凱波（中國政治評論人） 從1979年中國推行改革開放以來四十餘年，還沒有哪一屆中共的黨大會在即將進行權力更替時像今（2022）年這樣確定、卻又令人擔憂。

八月中北戴河會議結束後習、李二人分赴遼寧、深圳，似乎就表明了兩人對未來總理人選的不同意向。否則，他的轉任很可能將把總理人選讓位於更效忠領袖、更缺乏改革色彩的胡春華。不過，另一個區別還在於，與袁世凱試圖復辟的帝制不同，中共正在從制度上完成從冷戰後的威權主義政權向一個有著龐大經濟體量、龐大政黨官僚體系和發達現代科技支撐的極權主義政權的最後蛻變。這意味著，他們不僅可能繼續控制總理人選，也可能在「人民領袖」的封號之外，抵制「黨主席」的設立——那對保留形式上的集體領導也就是保留政治局常委的若干職位、然後保持鄧小平路線的存在感至關重要。這樣的交換也許是以李克強的徹底退休為代價，而非坊間傳言的轉任人大委員長——中共的三號人物。

習近平 vs. 儒家官僚 因為，在過去十年的清洗和重整之後，中共不僅已經悄悄轉型成一個民族主義政黨，而且顛覆了1979年以來建立並實行的集體領導制度，一個新的史達林模式的領袖體制即將在二十大上宣告成型。雖然囿於中國法律和黨內慣例的限制，李克強的總理一職無法連任，所能做的只是提名自己的接班人並且達成黨內的交換。文：郝廣才 5/28 飛馬要不要接受一片草地？ 坂本龍一 如果你有翅膀，是一匹飛馬，有人給你一片草地，你要不要接受？接受那片草地，再跟他要一片天空。

六歲學鋼琴，十歲學作曲。那時是「學運爆發」的六十年代，他也沒閒著，高三在學校帶頭抗爭，和平廢除穿制服的規定。九個月後，在英國影藝學院電影獎得到「最佳配樂」，得獎的坂本龍一也是片中配角。初中迷上披頭四，他不跟不知道披頭四的同學交朋友，後來自以為是德布西轉世，簽名還模仿德布西。

他日看夜看，悟出影像張力不足時，配樂上場來補強。媽媽和幾個舅舅熱愛音樂，有古典、流行，唱片多到聽不完。

坂本做過電子樂團，沒演過戲。1970年，考上東京藝術大學，抱著革命壯志入學。全場樂手準備妥當，正要正式錄音，貝導突然要求改寫開場的曲子，坂本說沒有時間怎麼可能做到？貝導說如果是莫利克奈就做得到。貝導本想找莫利克奈（Ennio Morricone）配樂，《新天堂樂園》（Nuovo Cinema Paradiso）就是他的手筆

經濟大蕭條後期的大規模熊市影響了準確性，拉高了平均值，這個熊市持續時間幾乎是第二久熊市的兩倍。稱他們為評論家，是因為評論在大多數人看來，是老練、聰明的，甚至是科學的。雖然長期熊市很難找到，但長期看空者卻不難找，你可以很輕易的在電視上與報紙上找到他們，這跟那些偏向看漲的人的作法正好相反。相信這些資料需要：⑴ 非常短暫的記憶，⑵ 完全無視歷史。

然而，他們被證明是正確的——出於某種原因，人們很快就會忘記在超過三分之二的時間裡他們都看跌，他們在那時都是錯的。在一段很長的期間內會有大量的波動，而點對點的整體表現是持平或下跌？完全沒錯——2000年就是那樣。

人們很快會忘記：即使在看似整體平穩的較長時期內，也總有較短的（也許可持續幾年）向上波動間隔——足以讓人們暈頭轉向，讓大多數人相信天堂就在前方。兩個罪魁禍首——長期看空者最常指出的兩個時期。

牛市持續的時間則很長——平均為57個月。奇怪的是，那些相信長期熊市的人傾向於將牛市（沒錯，整個牛市）視為整體下行趨勢中的反趨勢——經常稱之為「長期熊市中的週期性牛市」，或甚至是「熊市反彈」。但整個牛市是反趨勢？《金融時報》（Financial Times）的這句話很好的描述了這個想法：「我很清楚的記得2003年到2007年的熊市反彈——是的，那就是⋯⋯」當時全球股市上漲五年有161%的漲幅，是熊市反彈？（美國股市也上漲了121%。）如果再過兩年又多上漲30%，這些人依然會認為這是長期熊市中的週期性牛市嗎？ 現在，讓我們來澄清一下。」它們爬得愈高，就有可能跌得愈慘——而下跌的設想比讓人感覺很好的機會，更讓人們感到害怕。如果你認為熊市會持續很長的時間，那麼你所預期的事情是歷史上非常少見的事情（而如果你自己曾經經歷過一點點投資歷史，那麼你很容易就能記住這點）。

長期牛市存在嗎？ 錯誤的熊市觀點1：人性傾向關注危險的事物 研究表明，人類的大腦在幾千年前天生就更關注危險的事物，而不是不危險的事物（來自丹尼爾．康納曼﹝Daniel Kahneman﹞獲得諾貝爾獎的展望理論﹝prospect theory﹞）。但是，熊市會持續十年？十七年是普遍（非常不正確的）引用的具體情況？ 不。

不過，即使是有紀錄以來最長的熊市，也只持續了五年多一些——而且那是75年前的事了。這就是為什麼人們對搭飛機旅行的恐懼，遠超過對開車旅行的恐懼——儘管在每個國家，每年開車死亡的人比搭飛機死亡的人多更多。

不知道為什麼，比起如果你看錯而讓人們遭受下跌，如果你看錯而錯過上漲，人們會對你更寬容——儘管歷史表明，長期而言，因為看跌而犯錯對長期結果的破壞性，比因為看漲而犯錯的破壞性更大。舉例來說，那些相信長期熊市的人，並不認為2007年到2008年是一個高於平均水準的熊市，而是一個持續多年——也許十年或更長的時間——的熊市的一部分。

如果真的是，你也無法預測任何事情會持續這麼久。另外，成為一個堅持己見的看空者十分容易。至少從歷史上看我不認為長期熊市存在，不值得過度緊張。如果股票大幅上漲，你可以說：「這只是長期熊市中的一次調整。

然而，預測這兩種情況都是徒勞的（在第六章會有更多解釋）。他們不會白白稱電影評論者為評論家，他們肯定不會稱他們為電影分析師。

如第二章的圖2.1所示，熊市平均持續21個月。請注意，在資本市場上，歷史堅定的站在更為樂觀的這一邊（意思不是資本市場為永恆的牛市，而是牛市占的時間比熊市更多）。

但尖酸刻薄的悲觀主義者，總能有一些具有很強說服力的東西。另一方面，人類傾向於把樂觀主義者看作是容易受騙的人——過分樂觀的人似乎沒有意識到我們周圍的所有麻煩，吹著口哨過著玫瑰色的生活（約翰爵士幾乎一生都被視為樂天派）。

通常，確定「長期熊市」需要進行一點「資料挖掘」，也可以稱為捏造。但總的來說，我在歷史上找不到長期熊市。相信長期熊市的人希望你從長期角度思考，但從這樣做的結果來看，對我來說，很明顯的是長期熊市並不存在，但長期牛市實際上可能存在。從另一個角度來看：牛市的平均時間幾乎跟經濟大蕭條以來最長的熊市一樣長。

我的猜測是，長期、永恆的看空者會被媒體大肆渲染，因為人類天性傾向於不假思索的相信懷疑論者。文：肯恩．費雪（Ken Fisher）、菈菈．霍夫曼斯（Lara Hoffmans） 緣起：平均而言，熊市通常不會持續到兩年 你是否聽過這句話，「這只是長期熊市中的週期性牛市？」如果沒有，那太好了。

我認為這就是行為主義者所證明的觀點：在情感上，人們對損失的厭惡程度是他們享受收益的兩倍。大熊市跟短於或低於平均水準的牛市連在一起？沒錯。

長期看空者犯錯的時候比對的時候多——除了在熊市期間，但歷史上熊市占的時間比牛市少許多。平均而言，熊市通常不會持續到兩年。